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  根据业绩预增区间中值,对应四季度归母净利润0.43亿元,同比下降86%,主要由于成本上涨及计提应收账款坏账准备所致。预计2021年度归母净利润6.3亿元-8亿元,同比下降10.15%-29.24%;扣除非经常性损益后的净利润5.7亿元-7.4亿元,同比下降16.48%-35.66%。业绩预增区间中值,对应全年归母净利润、扣非净利润分别达到7.16、6.55亿元,全年非经常性损益为0.61亿元;第四季度归母净利润、扣非净利润分别达0.43、0.31亿元。2021年度,公司发货保持稳健增长,但沥青、乳液等上游原材料价格大幅上涨,导致公司生产成本相应上涨,销售毛利率有所下降,以及计提应收账款坏账准备所致。

  推出股权激励计划,2022~2024年业绩目标复合增速约25%,“双百亿”战略持续推进。2021年11月18日,公司发布2021年限制性股票激励计划,首次授予的激励对象总人数为391人,首次授予价格为每股8.5元,拟向激励对象授予限制性股票总计2000万股,其中首次授予1,744万股,占计划公告时公司股本总额115,113.87万股的1.52%。在公司业绩考核层面,以2021年净利润为基数,2022~2024年净利润增速分别不低于25%、56%和95%,且各年度公司经营性现金流量净额大于零。

  (注:2021年净利润为归母扣非净利润,2022年、2023年、2024年净利润均指归母且剔除股权激励成本影响后的净利润。)

  投资建议:公司“双百亿”目标持续推进,维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到7.1、9.6、12.5亿元,同比-20%、35%、30%,对应的PE市盈率14、10、8倍。公司是防水行业龙头之一,防水主业进入快车道,推出股权激励彰显未来发展信心,百亿营收目标可期。

  风险提示:防水建材需求低于预期;防水建材行业竞争加剧;原材料成本或超预期上升;应收账款回收速度下降等。

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